国泰海通发布研报称，初次笼罩赐与H H国际控股（01112）“增持”评级。该行估计公司2026-2028年EPS为1.63/1.88/2.04元人平易近币，思量到公司正于逐渐降欠债、保健品营业占比连续提醒，于事迹谋划周期向上+债务周期改善的共振之下，公司有望迎来重估，初次笼罩赐与公司2026年18xPE，对于应方针价34.12港元（按1HKD=0.86CNY）。

国泰海通重要不雅点以下：

保健品营业快速发展

保健操行业受益在银发经济，行业持久景心胸较高，Swisse已经经成为中海内地、澳国的保健品第一品牌，该行看好其于分离的格式下连续晋升市占率的能力，基在：一、澳国保健品羁系严苛，于全世界享受优良荣誉，Swisse具有较高的品牌调性；二、具有优异的产物研发和推新能力，推出了诸如Swisse Plus、LittleSwisse等深切细分消费人群的系列产物；三、公司以跨境电商发卖为主，享受保健品线上化率晋升的渠道盈余，别的也于拓展山姆等线下势能较强的新零售渠道。

奶粉营业迅速恢复

BNC营业，颠末了202三、2024年新国标影响下的去库存，202五、2026H1迅速恢复较快增加，2026H1末于超高端婴配奶粉的市占率晋升至20.6%。该行认为暗地里的增加驱动，当然有竞争敌手由于添加剂事务受损、渠道补库等影响，也及公司营销长进行新手妈妈教诲和3段转化战略举措的有用履行强相干。瞻望后续，该行也看幸亏渠道补库、派星2.0产物质价比晋升、渠道营销邃密化治理的动员下，奶粉营业实现平稳发展。

宠物营业逐渐改善

NC营业，行业持久的景心胸较高，2026H1，公司Zesty Paws于北美踊跃举行线上+线下的渠道扩张，连续发展，Solid Gold于产物组合高端化后于北美也重拾增加，而于海内市场，Solid Gold由于自动转向供给当地化而阶段性下滑，期待后续好转。

债务环境连续优化

过往频频年夜的并购也给公司带来了巨额债务及财政用度压力，近些年公司经由过程归还债务本金、借新还有旧后的利率下行等方式举行化债，2026H1削减债务总额10亿元，净杠杆比率降落至2.05倍，该行估计后续财政用度有望进入下行通道。

危害提醒

食物安全、竞争加重等。

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