本周，google母公司Alphabet迎来上市以来初次季度负现金流，完全震惊市场。AI 算力投入疯狂扩张，压垮这家全世界盈利最强的科技企业之一，且将来资金耗损压力只会进一步加重。

下周，微软、Meta、亚马逊将集中披露财报。跟着人工智能相干标的走势慢慢分解，行情特性使人遐想到科网泡沫末期阶段，投资者始终担心AI投入难以兑现可不雅回报。

竞争愈演愈烈

即便旗下出租AI算力的google云营业营收同比暴涨82%，创下汗青最高增速，google二季度自由现金流负59亿美元的成果令市场感应不测。公司上调2026年整年本钱开支预期，新增150亿美元投入，同时预警2027年本钱支出将继承加码，象征着AI基建带来的现金耗损只会越演越烈。

自由现金流转负，是AI重塑年夜型科技企业贸易模式最清楚的旌旗灯号之一。曾经经市场追捧科技巨头，恰是由于它们拥有超高利润率、源源不停的现金流，足以自立支撑新营业结构。而如今，各年夜云巨头不能不依赖发债、增发股票来张罗资金，2026年全行业AI本钱开支总额估计冲破7000亿美元，企业自身谋划现金流已经彻底没法笼罩投入。这令下周微软、Meta、亚马逊的财报迎来严苛审阅。

股价团体走跌，反应投资者存于遍及担心，即其余科技巨头年夜几率会效仿google，上调AI本钱开支预期，但AI营业回报兑现速率远跟不上投入节拍。

机构汇总猜测显示：2026年google、亚马逊整年自由现金流将连续为负；Meta整年现金流或者年夜幅萎缩95.7%，仅残剩18.5亿美元。微软本财年将在来岁6月收官，整年自由现金流估计253.9亿美元，不足上一财年587.4亿美元的一半。

盛宝市场首席投资计谋师差鲁·查娜纳暗示：“本钱开支进一步上调的危害仍于上行，特别微软等企业当前算力供应连续紧缺。但投资者会愈发存眷：企业需要再投入几多现金才能维持行业竞争力，以和AI相干收入增速可否跑赢本钱开支、装备折旧与运营成本的总及。”

与此同时，行业竞争还有将进一步加重：Meta正洽谈向AI草创公司Anthropic出租自有算力，叠加CoreWeave等AI云厂商入局，赛道内卷连续进级。eToro全世界计谋师莱尔·阿珂那暗示：“算力供应连续增长、年夜模子开发成本不停下行，各种云算力办事同质化水平晋升。这将倒逼所有云厂商连续加码投入，同时只能接管更低的利润率。”

汗青是否重现

有阐发师发出正告，市场或者将迎来一轮更凶恶的团体抛售。

现阶段行情特性使人遐想到互联网泡沫末期阶段。本周google、特斯拉均公布加码AI本钱开支，迎来了市场新一轮抛售，市值丧失逾2000亿美元。

AI本钱开支扩张利好亚洲芯片厂商SK海力士、三星电子，这也印证本年的市场特性：掏钱砸AI的巨头股价遭打压，承接AI定单的芯片硬件企业连续走牛。跟踪科技七巨头的MAGS ETF年内仅上涨约1.5%，而费城半导体指数SOX年内涨幅超70%，二者体现天差地别。

摩根年夜通技能计谋师杰森·亨特针对于AI板块内部的极度分解发出新危害预警：若年夜型云厂商（超算巨头）短时间没法冲破要害技能阻力位、再度遭受抛压，同时半导体指数仍承压在焦点阻力线，那末当前仅发生于 AI 赛道内部的资金轮动，有可能蜕变为全科技板块更伤害的团体践踏下跌。

他暗示，互联网泡沫后期，市场两年夜科技板块也曾经呈现彻底不异的走势破裂。终端通讯办事类互联网企业股价横盘滞涨，但通讯基设置装备摆设备股连续单边走强，制造出市场仍很强的虚伪假象。映照当下：本轮AI行情前真个云巨头（科技七巨头）自由现金流连续走弱、股价阻滞不前；而芯片、算力基建、光通讯硬件厂商股价节节走高。

“这里存于高度相似的危害逻辑：康健牛市理应是后端基建涨幅弱在前端终端龙头，但当前市场走势彻底倒置，这点必需高度警惕。”亨特提示道。

（本文来自第一财经）

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